Il “gate” di BlackRock sul private credit accende un campanello d’allarme: se la liquidità diventa un problema di sistema

[caption id="attachment_85343" align="aligncenter" width="276"] Larry Finck Ceo BlackRock[/caption]

Link to A inizio marzo 2026 BlackRock ha limitato i riscatti su uno dei suoi maggiori fondi di credito privato, l’HPS Corporate Lending Fund (HLEND), dopo una raffica di richieste di uscita. È una misura prevista dai regolamenti (“gate”), non un default. Ma per molti analisti è un segnale da non sottovalutare: il private credit è cresciuto velocemente, spesso vendendo “stabilità” su asset illiquidi. Quando arriva lo stress, il rischio è che la promessa di liquidità si trasformi in frizione, con effetti a catena su fiducia, raccolta e valutazioniA inizio marzo 2026 BlackRock ha limitato i riscatti su uno dei suoi maggiori fondi di credito privato, l’HPS Corporate Lending Fund (HLEND), dopo una raffica di richieste di uscita. È una misura prevista dai regolamenti (“gate”), non un default. Ma per molti analisti è un segnale da non sottovalutare: il private credit è cresciuto velocemente, spesso vendendo “stabilità” su asset illiquidi. Quando arriva lo stress, il rischio è che la promessa di liquidità si trasformi in frizione, con effetti a catena su fiducia, raccolta e valutazioni

di Robert Crowe

Nelle crisi finanziarie, di solito, il primo segnale non è il crollo: è la porta che si socchiude. Nel private credit, quella porta ha un nome tecnico—“gate”—e serve a limitare i prelievi quando le richieste di rimborso diventano troppo elevate rispetto alla liquidità disponibile. Proprio questo è accaduto a inizio marzo 2026, quando BlackRock ha imposto restrizioni ai riscatti su un suo grande veicolo di credito privato, facendo scattare le antenne di molti osservatori di mercato. Intendiamoci subito bene: BlackRock è un gigante della finanza globale dai piedi solidissimi, quindi niente allarmi nè paura, Tuttavia quanto successo merita un approfondimento, anche perchè questa notizia in Italia ha avuto scarsa eco.

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Il fondo in questione è l’HPS Corporate Lending Fund (HLEND), un gigante da circa 26 miliardi di dollari, uno dei più grandi nel segmento dei veicoli non quotati legati al credito privato. Nel primo trimestre, le richieste di rimborso avrebbero raggiunto circa il 9,3% del NAV, per un totale vicino a 1,2 miliardi di dollari. Ma il fondo prevede un tetto: massimo 5% trimestrale. Risultato: BlackRock avrebbe soddisfatto i riscatti fino alla soglia (circa 620 milioni), limitando la parte eccedente.

Qui sta il punto: non è un’insolvenza, né un collasso di BlackRock. È un meccanismo di protezione standard nei fondi illiquidi. Ma, come spesso accade, ciò che è “normale” dal punto di vista regolamentare talvolta può diventare rilevante dal punto di vista della fiducia.

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Il private credit è cresciuto enormemente negli ultimi anni, promettendo rendimenti stabili e minore volatilità rispetto ai mercati quotati. Il rovescio della medaglia è noto: molti di questi strumenti investono in prestiti che non si vendono facilmente e che, in momenti di stress, possono richiedere tempo per essere liquidati senza “svendere”. Quando tanti investitori chiedono l’uscita insieme, la liquidità diventa una risorsa scarsa e il gate smette di essere un dettaglio tecnico: diventa un messaggio.

L’ansia nasce dal mismatch: asset illiquidi dentro veicoli che, nella percezione di alcuni investitori, sembrano “quasi liquidi”. Se la musica cambia, la prima cosa che cambia è la psicologia: gli investitori smettono di ragionare in anni e iniziano a ragionare in settimane. E le settimane, nel credito privato, sono un orizzonte scomodo.

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L’episodio HLEND arriva mentre diversi articoli di mercato descrivono un settore sotto pressione: timori su qualità del credito, valutazioni, e crescente prudenza delle banche nel finanziare (o rifinanziare) l’ecosistema del private credit. In questi giorni si è parlato anche di un irrigidimento di grandi istituti nel concedere leva contro certi prestiti, un altro fattore che può aumentare la tensione quando serve liquidità.

Non a caso, la notizia dei limiti ai riscatti è stata letta come un “termometro” del settore: non perché indichi un fallimento imminente, ma perché mostra che anche i player più solidi preferiscono applicare rigorosamente i freni previsti dai regolamenti piuttosto che rischiare di scaricare sui restanti investitori il costo di riscatti troppo rapidi.

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Le conseguenze economiche potenziali non sono automatiche, ma seguono una logica:

1. Fiducia e raccolta: se gli investitori associano il private credit a “porta chiusa”, la raccolta può rallentare o diventare più selettiva.

2. Prezzi e valutazioni: meno flussi in entrata e più richieste di uscita spingono verso valutazioni più conservative, con possibili effetti su performance e reporting.

3. Contagio reputazionale: un gate su un fondo molto visibile può indurre gli investitori a guardare con sospetto altri prodotti simili, anche se sani.

Il messaggio più utile, per chi osserva da fuori, è questo: non è “BlackRock in crisi”, è un test di stress sul modello. Il private credit funziona benissimo finché la liquidità è un concetto teorico; diventa delicato quando la liquidità diventa una richiesta simultanea.

In sostanza, il gate non è la catastrofe. È il promemoria che il rischio, nei mercati moderni, spesso non esplode: si accumula. E quando anche i giganti preferiscono chiudere un rubinetto—per quanto previsto e legittimo—significa che l’acqua, per un attimo, non basta per tutti. Naturalmente poi questo episodio riporta alla memoria gli allarmi, o se preferite i moniti, lanciati negli ultimi mesi sulle difficoltà della finanza globale da giganti come Warren Buffett, patron del mega fondo Berkshire Hathaway, da Jamie Dimon presidente e Ceo di JPMorgan, la più grande delle quattro maggiori banche americane, o in Italia da Angelo Moratti, Ceo di Angel Capital Management, che lo scorso gennaio su queste pagine aveva già lanciato un allarme.

Vedremo meglio nelle prossime settimane come reagiranno i mercati a questo ulteriore segnale di difficoltà, sperando che la stagione conflittuale nei suoi vari scenari di guerra - Ucraina, Medio Oriente e Venezuela - lenisca la sua carica destabilizzante, premendo verso scenari di pace. Proprio la fine di ostilità e il contestuale avvio dei processi di ricostruzione potrebbero forse essere quei segnali capaci di fare invertire la rotta negativa in cui sembrano essersi addentrati i mercati.

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